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歌尔股份(002241):无线耳机、ARVR业务有望持续超预期
2019-11-08 来源:网络整理

  我们近期再次邀请歌尔股份管理层在北京与投资人交流,继续看好无线耳机、ARVR 等AIOT 终端创新趋势及歌尔受益潜力。

      今年以来,我们在2 月13 日、6 月26 日市场关注度低点发布《电声器件继续承压,成品将是主要动力》、《Airpods 获利能力大幅提升,成品业务动能强劲》等报告,看好歌尔无线耳机等成品业务的成长潜力,市场认可度也迅速提升。站在当前时点,我们认为无线耳机、ARVR 等业务有望继续超出市场预期,并再度上修2020年盈利预测;长期来看,歌尔也将是AIOT 时代最受益标的之一,维持跑赢行业。

      评论

      无线耳机有望持续超预期。1)苹果Airpods:近期苹果Airpods Pro受到消费者好评,我们将明年Airpods 整体出货预期从9000 万上修至9500 万-1 亿台。目前歌尔配合Airpods 扩产进度顺利,我们预计明年也将进入Airpods Pro 供应体系,我们将明年歌尔Airpods系列出货预期从3000 万上修至3500 万,且我们预计获利能力也持续提升。2)安卓TWS:歌尔也是国内大客户、Google、Amazon、Oppo 等TWS 耳机核心供应商,近期国内大客户新款TWS 耳机反响较好,我们预计明年安卓TWS 耳机业务也将迎来翻倍以上增长。

      ARVR 有望迎来上量。我们认为:1)国内大客户:国内大客户VR设备将于12 月上市,近期我们也看到其对供应链调高备货预期,歌尔是独家ODM 商,明年贡献值得期待。2)索尼、Oculus:索尼、Oculus 是目前歌尔主要客户,明年索尼PS VR 更新以及新进入Oculus Quest 也有望带来不错成长;3)其他品牌、运营商等:

      未来3 年ARVR 有望作为5G 手机配件大获成功,歌尔将会受益。

      AIOT 终端创新已来,歌尔潜力巨大。我们认为未来10 年将是AIOT的时代,歌尔凭借零件(声、光、传感、Sip)+成品(耳机、ARVR、手表、音箱)等强劲实力,将成为AIOT 时代最受益标的之一。

      估值建议

      我们维持2019e EPS 0.40 元,考虑到TWS 耳机高成长,上调2020eEPS 11%至0.77 元。当前对应2019 49.1/25.4x P/E。维持跑赢行业,考虑Airpods 出货及获利能力继续提升,上调目标价17%至27.00元,对应2019/20e 67.3/34.9x P/E,对比当前仍有37%上升空间。

      风险

      ARVR 发展不及预期。

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